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1996年7月，申银证券兼并万国证券，阚治东成为当时中国最大的证券公司“申银万国”的总裁，其风头一时无人能及。阚治东甚至放言要将申银建成“中国的野村、中国的美林”。
随后，形势的发展却出人意料。1996年，阚治东领导的申银万国投入巨资炒作上海本地股陆家嘴，在九个月的时间内，使该股的股价从1431元一路飙升至4899元。阚治东因涉嫌操纵股价，被迫离开申银万国，并被处以五年的市场禁入处罚。2002年6月，阚治东五年市场禁入解禁，重出江湖，深圳市政府邀请他担任当时深陷危机的南方证券总裁。但是，阚治东并没有让南方证券复活。2005年4月，南方证券被正式宣布关闭。2006年3月1日，阚治东在上海突然被深圳警方带走，理由同样是“涉嫌操纵股价”，他在任职南方证券总裁期间涉嫌操控“双哈”——哈药集团、哈飞股份。21天后，阚治东被释放。2007年4月30日，阚治东被宣布无罪。
人不能两次跌倒在同一条河里，但阚治东却在同一个问题上连续失败两次。真相虽无从考证，但过于信任自己，相信所谓“资本的力量，庄家的实力”，妄图在市场上呼风唤雨，却是阚治东失败的主要原因。
2首吃螃蟹管金生
如果说阚治东是中国证券市场的风云人物之一，那么管金生就是风雨人物中的焦点人物。管金生是中国证券市场的真正开创者。
管金生创立了中国第一家真正意义上的证券公司——万国证券。
在上交所的建设中，其交易规则、设备、交易员的培训，几乎都是万国一手操办；深沪两市的异地交易首先由万国开通，并最早开始在国内推动和实施无纸化交易；而B股是怎么推出来的？都是万国人自己想出来的。
一位前万国职员说，在他刚刚加入的时候，很惊讶于监管部门怎么会简单地把万国证券提出的建议写入监管条例。
不仅如此。在万国发展的初期，管金生四处演讲，从东到西，从南到北，把当时银行、财政、计委、经委各个部门都拉出来，进行免费的培训，做了大量的市场培育工作。
万国成立不到两个月，就作为中国第一家证券公司在国际证券界亮相——在由20多个国际证券公司组成的、对意大利国民劳动银行新加坡分行在伦敦发行欧洲日元证券的承销团中，日本野村证券任总干事，万国任副总干事。1992年年底，管金生在香港与李嘉诚合作，一举收购香港上市公司香港大众，完成了内地证券公司首次收购境外企业并成为控股人。
庄家的陨落（2）
还在万国证券筹备第三家证券营业部的时候，管理层的谈话焦点已经由上海当时的9区10县如何瓜分，转移到如何拓展全国市场。1994年的时候，万国已在新加坡、伦敦开设分公司。同年，万国已经开始准备筹备美国分公司。
当其他证券公司连国内是怎么回事都没弄明白的时候，万国人已经明确提出，要把万国打造成中国的美林。
这就是管金生，中国证券市场首吃螃蟹的人。
这就是万国证券，中国证券市场真正的开创者。在管金生掌印期间，万国证券一级市场承销业务占全国总份额的60％，二级市场经纪业务占到全国总份额的40％。美国、英国的权威机构评定万国证券为中国第一大证券公司。
后来，如日中天的万国却在最辉煌的时候画上了一个休止符。
在中国证券市场早期的时候，证券交易所里不光有股票、债券等交易品种，期货也可以在里面交易。证券公司同样可以开展相应的期货业务，包括对期货进行自营盘交易，而万国正是毁在了期货的自营盘交易上。
1995年2月，多空双方重仓对峙上交所国债期货合约327，一场大战一触即发。
万国证券是当时的空方主力，从1995年2月中旬起，管金生一直在指使万国证券全力做空327，截至2月22日，该公司仅327品种的持仓量就有128万口。他认为，当时财政吃紧，国家不太可能拿出一大笔钱来补贴“327国债”利率与市场利率之差。但这一次，管金生却赌输了。1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327国债”进行贴息，此时的管金生已经在“327国债”期货上重仓持有空单。面对巨额亏损，下午4：22分，管金生开始亲自操盘，在收盘前8分钟之内，万国证券抛出大量的卖单，最后一笔730万手的卖单让市场目瞪口呆。在最后8分钟内，万国证券共抛空“327国债”1056万口（共计2112亿元的国债）。“327国债”期货收盘时价格被打到14740元。当日买入的多头全部赔光，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。但万国证券这次交易却是一次严重的透支交易，因为万国并没有那么多钱。最终管理层判这8分钟的交易无效，导致许多散户由大哭变为大笑，另外一些散户由大笑变为大哭。不算这8分钟，万国证券赔60亿元人民币。如果算上这8分钟，万国证券赚42亿元。但这个世界没有如果。
企图恶意操控市场的人终将被市场所唾弃。1995年5月17日，国债期货市场关闭。1995年5月19日，管金生被逮捕。1996年，由于在“327国债”事件中亏损16亿元无法弥补亏空，万国与申银合并，改称申银万国。1997年，管金生被判处有期徒刑17年。入狱七年之后，管金生因为身体原因，被保外就医，传言现隐居于北京。
万国之后，再无万国。
金生之后，再无金生。知识链接：股票与证券
股票其实只是证券的一种。除股票外，债券、基金、期货、权证都属于证券的范畴。在“327国债”事件出现之前，证券交易所里有期货这一交易品种。当时的证券公司也可以直接开展期货交易。“327国债”事件出现后，证券交易所里的期货品种被叫停，中国金融期货的发展此后长期处于停滞状态。同时，证券公司也被叫停了期货业务，现在证券公司又可以开展期货业务了，但必须以期货公司代理的形式开展所谓期货IB业务（即期货中间介绍业务，一种介绍客户给期货经纪商并收取一定佣金的业务模式，和过去直接进行期货业务不是一个概念）。
庄家的陨落（3）
时至今日，对于推出新的金融期货品种“股指期货”有很大担忧。“股指期货”如此难产，“327”国债事件所造成的心理阴影占了非常大的成分。3悲剧英雄尉文渊
尉文渊，是上海证券交易所的设计者和创建者，上交所的第一任总经理，被誉为“中国股市第一人”。
时势造英雄。1990年初，为了向世界表明中国改革开放不会走回头路的决心，中国政府宣布将建立上海证券交易所。时任人民银行上海分行金管处副处长的尉文渊奉命筹建。1990年6月，在海外访问的*市长向全世界宣布，上海证券交易所将于年内开业。筹建工作开始加快。在筹建过程中，尉文渊决定从一开始就搞计算机交易系统，上交所从开业的第一笔交易开始就跨入了电子交易时代，这在世界上都是领先的，当时连中国香港证券交易所的交易系统都没有如此先进。1990年12月19日，一个举世瞩目的日子，上海证券交易所正式成立。
尉文渊出任上交所老总的时候，年仅35岁，成为“全球交易所中最年轻的老总”。
在交易所成立后的三年中，尉文渊又进行了多项尝试和改革。如市场扩容，到1992年底，上市公司数量从最初的“老八股”扩大到近60家。又如，扩大交易席位，交易所的会员已经从16家扩大到100多家，交易席位由最初的50个扩大到上千个，到1993年更是达到了6000个。另外，他还推出一项极其大胆且具有远见的金融工具创新：国债期货。而正是“国债期货”的推出毁了尉文渊。
“327”国债事件，尉文渊是难辞其咎的。当时上证所规定：会员单位在国债期货每一品种上的持仓不能超过5万口，但万国证券却获得40万口的特别优待。难道仅仅因为管金生地位特殊及万国证券财大气粗就可以更改游戏规则吗？据说在“327”国债期货事件的当天，万国证券实际持有200万口，远远超出市场规则的规定和上证所开的小灶。没有尉文渊领导下的上交所的纵容，就不太可能会出现恶意操纵市场的“327”国债期货事件。
“327”国债事件发生后，上交所进行了紧急磋商。夜里9点左右，尉文渊宣布当天最后8分钟所有327品种的交易无效，以违规前最后一笔交易的价格15130元为收盘价。
不久，尉文渊因负“监管责任”而离开了他一手创建起来的上海证券交易所。
阚治东、管金生、尉文渊这三人共同被称为中国证券业教父，是昔日上海滩三大金融巨头。他们都创造过人生的辉煌，但辉煌过后，三人的人生轨迹却画出一条开口向下的抛物线。如果需要，上面的名单还可以再加上长长的一串。如有君安教父之称的张国庆被判刑入狱，原三峡证券董事长邓贵安、总裁李洪尧、副总裁李晓春被判刑，原汉唐证券董事长吴克龄、总裁宋建生被吊销从业资格，原广发证券老总董正青被判入狱四年等数不胜数。他们都拥有一样的传奇经历，一样的传奇人生，却企图去干同样的一件事情——恶意坐庄，操纵市场，于是造成了一样的最终陨落。企图操纵市场、恶意坐庄者终将失败。玩火者终*。
也许有人会说：不对，尉文渊不能算庄家。尉文渊任职的上海证券交易所，带有政府性质，并不是金融公司，他怎么能算庄家呢？其实，尉文渊正是利用了手中的行政特权，而最终达到了操纵市场的目的。1995年2月23日的“327”国债事件中，虽然管金生造成了一起巨大的市场操纵案，但当时14740元的收盘价却已是事实。而尉文渊宣布最后8分钟的交易无效，当日收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格15130元。管金生觉得不公平，要求协议平仓也不被允许。宣布8分钟的市场交易无效，这不是对市场*裸的操纵又是什么？所以，国家才真正是最大的庄家。
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政策市与八“牛”七“熊”（1）
众人都说，中国的股市是政策市，国家才真正具有左右股市的力量。这话一点没错。在接下来的讨论中，我们将回顾中国1990年以来的牛熊变换，并说明政策在其中所扮演的角色。关于中国牛熊划分的方法历来有两种，第一种是八牛七熊的划分方法，第二种是四牛三熊的划分方法。其实，这两种方法并没有本质上的不同。下面的叙述中采用的是第一种划分方法，第二种划分方法在以后的章节中会提到。
1“股市政策市”
1990年12月19日，上交所成立的时候，并没有政策市的说法。当时限制股票涨跌为5％，后来变成1％，再后来变成05％。但由于股票少，沪市上市的股票只有8只，供不应求，几乎每天都是涨停盘报收。在几个月的时间里，延中实业由每股100元涨到了1599元，豫园股票由100元涨到了3580�